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中银国际流动性维持宽松汇率波动区间扩大

发布时间:2020-08-12 10:21:07 编辑:笔名
中银国际:流动性维持宽松 汇率波动区间扩大

2014-03-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行在上周通过两次共计2,000亿元的28天正回购从银行间市场回笼资金2,000亿元,由于有1,600亿元正回购到期,上周公开市场净回笼资金400亿元,环比减少300亿元,考虑到上周有300亿元国库现金定存到期,回笼资金共计达到700亿元。央行货币回笼继续缩量,在经济明显放缓压力下,货币政策逐渐向偏松转变,市场流动性继续保持充裕,短期利率维持低位。上周,隔夜SHIBOR利率微跌11.8个基点至1.88%,1周SHIBOR微涨12.4个基点至2.53%;7天质押式回购利率下跌18.0个基点至2.58%;3个月央票利率微跌3.2个基点至3.46%,6个月央票利率下跌8.3个基点至3.46%。经济下行压力加大,而信用风险上升,中长期利率有所下降,而信用债利率继续上行。上周,5年期国债收益率下跌6.6个基点至4.12%,5年期AAA级中期票据利率上涨5.0个基点至5.84%。人民币汇率继续贬值,即期人民币延续走弱。


经济下行压力加大,央行货币政策向逆周期方向转变,公开市场资金回笼量收缩至400亿元,短期利率继续保持地位。整体货币政策今后将趋向更加灵活,李克强总理在上周答记者问中明确了经济运行合理区间为增长和就业不能越出下限,而通胀不能突破上限。在经济下行压力加大背景下,人民银行将继续以“底线思维”维持适度的货币增长,在稳增长、保就业和调结构、防风险之间艰难平衡。央行上周宣布扩大人民币汇率浮动区间,即期汇率可以围绕中间价上下波动范围从1%扩大至2%。人民币未来将加强双向浮动,结束单边升值趋势。而中长期走势继续有国际收支为基础的外汇供求决定,中国继续维持外部盈余将推动人民币中长期缓慢升值。


上周公布的数据显示下滑有所加速。前两月投资累计增速从去年12月的19.6%下跌至17.9%,特别是制造业投资同期从18.5%下跌至15.1%,达到历史最低值。


受政府控制三公消费和房地产市场进入下行周期影响,社会零售额同比增速从去年12月的13.6%下滑至今年前两个月的11.8%。需求普遍放缓影响下,供给增速同样显著下滑,工业增加值同比增速从去年12月的9.7%放缓至8.6%。经济增长下行趋势有所加速,政府保增长压力上升。李克强总理上周在答记者问中继续强调经济增长的底线是保就业。虽然政策可能出现调整,但巨额负债和信用风险上升可能继续为经济下行增加压力,同时由于利率市场化推进加速,央行行长周小川上周表示可能在1-2年内完成,资金成本可能系统性提升。平衡稳增长、保就业和调结构、防风险,将极大的考验现有决策层的智慧和决心。


我们继续维持14年GDP增长7.2%的预测。


上周美国财政部公布报告称,2月美国政府预算赤字为1,940亿美元,与2013年2月相比减少100亿美元,同期收入增长1,440亿美元,美国财政收支状况有所改善。同时,上周美国当周初次申请失业金人数小幅下降0.9万,至31.5万人,就业市场继续改善。短期影响退出后,疲弱的经济数据将会回到正常状态,美国经济将稳步复苏。针对近期持续升值的欧元,欧洲央行行长德拉吉表示,在欧元汇率走强影响到物价的情况下,欧央行将采取额外措施政策,以抗击欧元区陷入通缩困境,但现有情况下欧元区通缩风险依然相当有限。然而近期欧元汇率的持续升值和欧央行资产总量的收缩可能为欧元区经济脆弱的复苏增加风险。欧元区内部,德国经济依旧呈现强劲复苏态势,上周公布的1月德国净出口双双创下近两年来最大增幅,贸易盈余172亿欧元。


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